解读政治局会议（上）：下半年中国经济挑战是什么如何破局？

　　中国网：每年7月份的政治局会议是总结上半年经济运行的“成绩单”，也是部署下半年经济工作的“指南针”，具有承上启下的重要意义。今年上半年我国经济顶住压力实现了5.3%的增速，可圈可点，但稳中有进的背后也暗藏风险与挑战。其中的破局之道既考验政策决断，也呼吁改革突破。在当前复杂多变的国内外形势下，在“十五五”规划即将启幕的关键节点，今年7月的政治局会议极其关键。我们应该如何解读这场会议？其中的一些新提法、新部署分别释放了哪些信号？本期节目，我们特别邀请到著名经济学家徐高，以专业视角拆解政策逻辑，探寻下半年中国经济的走向与机遇。以下文字由访谈实录整理：

　　中国网：我们知道7月份召开的政治局会议对上半年经济运行态势进行了一个总结。会议提到，上半年我国经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效，主要经济指标表现良好。5.3%的经济增速的确可圈可点，但是也有不少人认为下半年的增速有可能会像之前几年一样有所放缓，对此您怎么看？您认为5.3%的增速是否可持续？

　　徐高：我觉得要从两方面来看。首先，上半年5.3%以及今年二季度5.2%的GDP增速确实是可圈可点。尤其是今年4月份以来，美国推出所谓的“对等关税”措施，使得全球贸易保护主义倾向明显抬头，实际上对各国，包括中国的出口还是有明显的负面影响的。在这样的外部冲击下我们仍然保持了5%以上的增速，而上半年5.3%（的GDP增速）也为我们达成全年5%的增长目标奠定了很好的基础。从这个角度来说，确实二季度5.2%和上半年5.3%是一个不错的成绩。

　　但另一方面，我们要看到下半年存在的风险。首先，是外需方面，应该说到今年六月份，出口形势还是不错的，在外部的压力之下，出口还是保持了一个稳健的态势，但是不代表出口对外部冲击没有敏感性。我们也看到4月份美国加了关税之后，我们对美出口已经下滑，下滑的幅度相当明显。只不过在今年二季度对其他国家，尤其是对东南亚国家的出口是大幅上升的态势，一定程度上对冲了对美出口的下滑。所以，很明显，我们看到的是一种转口的扩张，弥补了我们对美直接出口的下滑。比如以越南为例，今年二季度，我们对越南出口的上升和越南对美国出口的上升是同步发生的，我们对越南贸易顺差的扩张和越南对美国贸易顺差的扩张也几乎是同步发生的。所以，从这个数据也可以看出来，确实在对美直接出口面临比较大阻力的情况下，我们现在借助第三国向美出口。

　　但是，同时我们也观察到，美国在与其他国家进行贸易谈判时，都在想办法阻碍我们的产品借助第三国向美国出口的路径。比如今年7月初，越南与美国达成的贸易协定中专门有一条，就是经由越南转口向美国出口的商品，会征收40%的相对比较高的关税，这其实就是所谓针对转口的关税。转口关税在越南乃至一些其他国家逐步落地之后，应该说会对我们国家借助第三国向美国出口带来比较大的阻力。所以，这种情况下我们上半年主要是因为借助于转口对冲了直接向美国出口的下滑，但下半年这方面面临比较大的压力，所以，整体看今年下半年出口形势应该会明显弱于今年上半年，换句话说美国对等关税带给我们出口的压力恐怕真正体现在今年下半年，今年上半年的压力还没有完全显现出来，所以，从这个角度来讲，外需对今年下半年经济增长的负面影响我们不能低估，这是外需方面。

　　另外，内需方面也有值得警惕的地方。二季度经济数据整体还是表现良好的，但是到今年6月份，我们观察6月份单月的数据，我们可以看到内需明显走弱的迹象，比如说消费，尤其是社会消费品零售总额。因为我们去年到今年有家电以旧换新等种种刺激消费的措施，所以，在今年前几个月，社会消费品零售总额实际上是各个宏观经济数据中的一个亮点。但是在今年6月份，社零的增长下滑势头还是相当明显的，尤其是餐饮业，下滑的势头尤其明显。所以，整体来看，从社零所反映出来的消费增长势头在今年6月份大不如前。

　　同时，投资，像国内投资，主要是三大块，地产、基建和制造业投资，加起来大概占到我们总投资的80%。地产投资，大家都知道，因为过去这几年，地产市场行情并不是特别好，地产投资其实一直是处于深度负增长的状态。但是在过去两年，基础设施投资和制造业投资保持了比较稳健的增长。所以，也使得在地产投资很弱的情况下，整体投资的增长还是比较平稳的。但是我们观察到，今年6月份，基建投资和制造业投资增速也是在显著下滑。再加上地产投资增速处于很低的水平，而且还在进一步走弱。所以，投资方面，压力应该说还在加大。

　　讲到投资，可能还是要提房地产。过去几年，中国经济的主要矛盾（之一）还是房地产的疲弱。地产投资占整个投资规模高点时大概有1/4，而且地产投资上下游的产业链比较长，再加上地产投资通过土地财政，实际和地方政府的财政收入，包括地方政府的支出能力也是紧密联系的。所以，地产的走弱，实际上对整个国内经济，尤其内需来讲，是一个非常大的下行的压力。

　　大概在过去两年，从2023年开始，我们出台了很多促进地产市场止跌回稳的政策措施。这些措施一定程度上还是发挥了效果的，所以，地产投资大概在过去两年低位企稳。不过我们观察到，在今年4月份，国际贸易摩擦压力加大之后，国内地产市场预期好像也有所变化。比如，我们观察地产高频销量数据，包括一线城市二手房的数据，都可以看到，大概从今年4月份开始，似乎又重新进入一种下滑态势，到今年6月份，（这种趋势）更加明确了。所以，目前从数据来看，地产市场距离中央要求的止跌回稳的这一目标好像距离越来越远了。

　　所以，如果把这些内需的风险因素都考虑进来，恐怕我们内外部今年下半年都会面临比今年上半年更大的挑战。所以，为了实现全年5%的增长目标、经济增长稳定的目标，我想下半年应该还是会有更多的一些呵护经济增长、稳增长的措施出台，从而能够带动今年下半年仍然能够保持在5%左右（的增长），最后实现全年经济保持稳定的目标。国内经济的稳定，实际上也有助于我们在与美国的政策博弈中站稳脚跟，最后能够在博弈中得到一个我们比较希望看到的结果。

　　中国网：这次的会议也提到了，经济运行当中存在着不少的风险和挑战。其实您刚才也总结了其中的一些风险和挑战，比如外需承压，比如房地产下行等等。您认为当前我国经济发展当中面临的最大的困难是什么？破局应从哪些方面着手？

　　徐高：我想其实短期的经济现象，都是一些长期结构性问题的表象。中国经济，我想大概在过去20多年当中，甚至接近30年，主要问题一直是内需不足。

　　我们都知道，大概从90年代中期之后，中国经济实际上完成了一个重大的历史转变。90年代中期之前，中国经济是一种短缺经济，之后就进九游体育官方平台入到一种过剩经济。所以，需求不足一直是我们经济增长面临的主要问题。比如说早在1998年到2002年期间，我们就经历过长达五年的连续的通缩，那时也是面临需求不足，消费不足（的情况）。

　　问题背后的原因，其实从理论上来讲很清楚。内需不足本质上是个收入分配问题。一个国家只要存在内需不足，一定是收入分配出了问题，一定是消费占整个经济的比重太低，因为消费才是最终的需求。

　　当然我们讲内需，消费和投资是组成内需的两大部分。投资在“投”的过程中，消耗钢筋水泥等等，是一种需求。但问题是投资的项目是会建成的，一旦建成，它就从需求变成了供给。所以，如果靠投资来拉动需求，产能过剩、供给过剩的问题就可能会越来越严重。所以真正的终端需求是消费。

　　所以，我们面对消费不足的局面，治本之策还是要做收入分配结构的调整。当前中国经济收入分配结构当中，居民的可支配收入占GDP比重太低了，导致居民的消费就很难提高。所以，我想治本之策就是要调节收入分配结构，增加居民的收入占整个GDP的比重，从而真正实现推动消费转型的战略。如果能够真正把消费占整个经济的比重明显提升起来，我们中国经济的增长会更加具有内生的可持续性。而且更重要的是，我们的经济发展能够更加惠及普通老百姓。相反，如果消费占整个经济的比重比较低的话，人民群众从经济增长中得到的获得感就会比较弱，就会觉得经济增长的总量数据，好像我个人没有体会到。

　　徐高：对，可能就会有宏微观“温差”的现象。所以，如果能够把这个消费占比提上去，我想人民群众能够从经济增长中得到更多的实惠。既能够解决短期因为需求不足而导致的经济增长乏力的问题，从长期来看也能够实现经济发展为满足人民群众对美好生活向往的这么一个目标，所以，我觉得当务之急，应该是做收入分配结构的调整，增加居民收入占整个经济的比重。

　　中国网：我们再来看看宏观政策。这次会议对于宏观政策的部署是“持续发力，适时加力”。您如何预判下半年宏观政策的安排呢？您认为哪些行业或者领域有可能会受到政策倾斜？其实刚才您也提到，下半年可能需要更多的政策呵护。那么您认为有没有可能会出现像去年9月那样的大规模一揽子增量政策呢？

　　徐高：我觉得首先宏观政策持续发力，需要的时候加力，是完全符合当前经济形势的。其实，从去年开始就推出了很多刺激消费的举措，比如发改委出台了一些刺激消费的具体政策措施等，但是这些措施要取得效果需要时间。所以，消费不足的问题，以及由消费不足所产生的内需不足的问题，可能在一定时间内还会延续。因此，国内宏观政策在稳增长方面还需要持续发力。再加上今年，我们看到来自于美方的贸易保护主义的压力也在明显抬头。这种情况下，再加上美国特朗普总统上台以后，他的国内外的政策的风格，恐怕我们也要对未来外部情况出现更多变化的风险做好准备。所以，在这种情况下，政策还是要做好储备，做好预案。一旦经济形势发生一些不利的变化，比如GDP单季增速滑到5%以下，我觉得政策就会及时出手来把经济增长托住。所以，我觉得当前无论是从国内外形势来看，还是说从我们稳增长的政策导向来看，我觉得在今年下半年经济发展中，政策要发挥更加重要的作用。

　　至于说具体的政策举措，我想是两方面：一方面就是我们一直在讲“先立后破”，先把新的增长点要立起来，从供给面来看的话，就是我们目前的一些被“卡脖子”的高技术的（行业），尤其是芯片行业，在中美博弈中，我们需要解决这种“卡脖子”的问题，来保证我们国家的经济安全。另外，“卡脖子”的这些行业，实际上在国内存在很明显的供给不足，意味着这些行业在国内其实有很大的市场空间。我觉得按照我们过去的经验来看，其实不需要太长时间就能够发展起来。因为我觉得我们中国在供给方面，还是有竞争优势的。

　　从需求面来看的话，消费应该是我们接下来政策倾斜、政策发力的一个重要方向，通过增加居民的收入来刺激消费，来创造需求。所以，我想在“先立”方面，这个政策还会进一步的发力。

　　“后破”方面，我觉得就是我们的一些传统增长引擎，尤其是房地产，应该说房地产在中国经济中的支柱地位是不容抹杀的。这个道理很简单，因为老百姓的很大一部分诉求，或者人民群众对美好生活的向往，其实相当大程度体现在住更大更好的房子上。所以只要人民群众这个向往还在，房地产就还是中国经济的支柱行业。

　　过去几年，房地产行业因为种种原因，进入一种相对低迷的状态。从短期来看不利于经济的稳定，从长期来看，实际上也不利于人民群众从住房和经济增长中得到更高的获得感。所以，中央其实去年就提出要推动地产市场的止跌回稳。但正如我前面分析的，从现在的地产数据来看，距离止跌回稳这个目标还有很大的差距。这意味着还需要更多的地产稳增长的措施出台。

　　当前地产行业的主要矛盾，我觉得还是地产开发商的信用风险方面。过去几年，地产开发商信用风险高启，导致的结果就是老百姓在期房购买方面有很强的疑虑，担心期房交付不了，有很强的“惜购”情绪。银行及其他金融机构在给开发商贷款的时候，也有很强“惜贷”的情绪。所以“惜购”和“惜贷”情绪反过来就会使开发商的资金链更紧，信用风险更高，更高的信用风险又会使“惜购”和“惜贷”情绪更强。所以，这是一定程度的恶性循环，导致地产市场陷入一种极度衰弱的状态。

　　接下来，想要稳定地产市场，实现止跌回稳的目标，就应该把政策重心转向救助地产开发商，通过普惠性的地产开发的援助来降低开发商的信用风险。只要把开发商信用风险降下去，我相信现在这种被抑制的正常的市场循环就会重新被激活，就能够很快地甚至立竿见影地带动地产市场乃至经济增长形势的好转。所以，我觉得这可能是下半年的一个政策方向。

　　当然从近期的政策来看，好像还没有这方面的信号出来。但是我觉得当前的形势使得政策出台的必要性越来越强了。

　　中国网：您刚才提到房地产，其实房地产可以说是普通老百姓最关注的话题之一了。但是这次的政治局会议其实没有直接提到房地产，这也是多年来的首次，让大家深感意外。取而代之的是“落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新”。您如何理解这样的提法？这对于房地产行业或者房地产市场来说，意味着什么？

　　徐高：其实有关房地产，过去两年中央的政策表态已经相当多了。目标非常清晰，就是止跌回稳。具体的措施，比如说放松限购、降房贷利率、降首付比例等等。相关政策也出台的比较多，包括去年还出台了房地产项目“白名单”和保交楼的相关措施。应该说这些措施还是发挥着一定的效果，只不过从今年的数据来看，我觉得可能是因为外部压力的增大，对国内预期有所影响，导致了房地产市场现在距离止跌回稳的距离看起来在扩大。

　　所以，一方面政策还会延续过去已经布置的一些措施，进一步推进（这些措施）。另一方面，可能还是要根据形势的变化进行实时的研判，再做政策相应的调整。因为就像我前面说的，海外的不确定性还是比较多，而国内的数据可能还需要再观察一段时间。比如说房地产市场目前的弱势，到底是一个短期的数据波动，还是反映了一个比较长期的地产行业发展的趋势，我觉得这些都是需要研判的。

　　至于说这次的政治局会议没有谈房地产，我觉得这并不是说房地产不重要，而是可能在刚刚召开的中央城市工作会议中，有关城市的发展，有关房地产行业的一些政策导向，谈得已经比较多了，所以在这次政治局会议上可能就不需要再谈这么多了。我相信最终党中央所要求的房地产市场止跌回稳的目标是一定能够实现的。

　　中国网：所以，您认为房地产其实还是有发展空间的？因为这次的中央城市工作会议释放的一些信号，包括从量转向质，或者房地产发展新模式等等这样的提法，大家认为是不是房地产高歌猛进的时代已经结束了，未来会持续走下坡路。

　　徐高：我觉得应该从两方面来看。第一，我们经济发展的目标是明确的，就是满足人民群众对美好生活的向往。人民群众对房子、对居住，我想是有更高、更好的需求的。只要需求还在，我想房地产市场在国民经济中的支柱性地位，就不可能被动摇。接下来，我想房地产市场可能需要做的，就是进一步落实高质量发展。

　　大家都抱怨房价高，从数据上看，比如房价收入比，中国的房价收入比在世界各个大国中都是遥遥领先的。我们中国的大城市，包括中国香港，房价收入比在世界各大城市中也是遥遥领先的。我们的房价水平其实已经明显超过我们的收入水平了，房价确实是比较贵。所以，人民群众在房价方面有很多抱怨，我觉得是完全合理的。

　　价格九游体育官方平台高，其实意味着供给不足。我并不认同说我们现在的房子已经修得够多了。凭什么我们中国人就应该住小房子？我觉得中国是一个快速发展的大国，我们的老百姓就应该住越来越大、越来越好的房子，这是体现社会主义优越性的一个重要的方面。我不认同有些人说我们中国人均40平米就够了，我觉得不够。

　　现在主要问题是房子不够多，核心原因就是我们土地供给的一些制度性因素，导致土地供给缺乏价格弹性。比如说房价涨得比较快的时候，土地供给不能够很快的相应扩张，这是从时间上来看。从地域上来看，像东部尤其一线城市这些房价涨得比较快的地区，土地供应其实并不快，甚至相对是偏慢的。所以土地供给价格弹性的缺失，导致我们很难通过房地产市场供给的扩张来平抑房价的过快上涨。

　　所以，过去的房地产调控，更多还是在需求面做文章，把房价通过一些需求抑制的措施，给强行压下来。这些措施看起来可能对房价起到了一些抑制作用，但其实并没有提升人民群众在住房上的获得感，因为它其实一定程度上是把显性的房价转换成了隐性的购房的门槛。比如说之前拿钱就能买到房子，政策出来之后，可能需要比如户口、社保（等条件）才能买房子。那看起来房价没有之前那么高，或者涨得没有那么快，但其实购房的难度并没有下降，甚至可能上升了。所以，这是为什么我们地产行业在需求面调控十几年了，人民群众在房价上面仍然还有很多抱怨的原因，因为对需求面的控制，没有办法提升人民群众的获得感。只有真正通过供给的扩张，修更多更好的房子，通过这样的方式来平抑房价，才能够真正让人民群众在住房上有更多的获得感。我觉得核心就是要增加土地供给的价格弹性。