餐饮行业深度报告：餐饮边际复苏得验可持续性高看-东吴证券

　　2026 年 3 月东吴证券发布餐饮行业深度报告，给予行业增持评级，指出餐饮行业边际复苏得到验证，复苏可持续性具备较高预期，头部品牌迎来发展新机遇。

　　行业需求端呈现明显复苏态势，2025 年 10 月起社零餐饮收入同比增速显著高于社零整体且环比提速，成为消费复苏排头兵。2025 年外卖大战推动行业渗透率提升，但品牌方逐渐回归理性，混合经营成主流，且马太效应凸显，品牌连锁商户韧性显著高于独立门店。同时，居民消费信心修复虽为慢变量，但餐饮券等服务消费刺激政策对行业有直接提振作用，后续政策落地有望进一步释放大 B 餐饮弹性。

　　供给端行业格局持续优化，玩家出清基本完成，2023 年后餐饮新企业注册量递减，2024 年闭店率高峰已九游体育过，2025 年行业格局趋稳。但行业分化明显，77.2% 的连锁餐饮企业可比单店销售额无增长，超三成九游体育企业净利润下滑，而净增门店向头部高度集中，门店万店以上企业 2025 年净增门店达 6534 家，中小品牌拓店则趋于谨慎。

　　头部餐饮品牌虽有分化，但均步入发展正轨，具备六大共性：一是估值整体处于低位，各细分赛道龙头 PE 均处于历史较低分位数，且美股快餐龙头估值中枢稳定验证了业绩兑现对估值的消化能力；二是门店数量重回上升通道，龙头稳健拓店、新晋品牌处于拓店蜜月期，前期扩张过快企业闭店调改近尾声；三是经营数据改善，同店表现、客单价均企稳回升；四是积极打造第二成长曲线，海底捞孵化多个新品牌，百胜中国、九毛九等升级新店型；五是成本实现结构性优化，核心得益于租金成本下降；六是借力 AI 数字化与供应链提效，百胜中国、遇见小面成为数字化标杆。

　　此外，餐饮新周期中长青龙头与新晋品牌发展路径分化，长青龙头侧重门店调改与新品牌孵化，新晋品牌则凭借差异化能力实现地域或下沉市场扩张。