4000多家门店95%加盟这家饺子店要上市容易吗？

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　　就在知名餐饮品牌“西贝”陷入预制菜风波，导致其计划关闭全国102家门店的当口，大众连锁餐饮品牌“袁记云饺”亦寄望在预制菜浪潮中，划出一道差异化生存弧线。

　　近日，袁记云饺母公司——以“手工现包现煮”为核心卖点的袁记食品集团股份有限公司（下称袁记食品）正式向港交所递交招股书，拟冲刺港股。

　　袁记食品成立于2017年，以餐饮品牌袁记云饺为核心，为消费者提供熟食及生食形式的饺子、云吞及相关产品。公司成立后，其门店数量迅速增长。2018年，公司门店数量突破100家；2021年门店数量超过1000家；截至2025年9月30日，袁记食品门店数量达4266家。据灼识咨询相关报告，按门店数量计，袁记食品为中国及全球最大的中式快餐企业。

　　门店规模狂飙突进背后，是资本对“手工现包”这一传统餐饮现代化路径的持续加注。目前，袁记食品已完成三轮融资，包括2023年完成A轮融资3000万元，2025年完成B轮及B+轮融资4.3亿元，其资本化进程与门店扩张形成了共振。

　　然而，袁记食品的财务基本面却传递出更为复杂的信号。从表面看，袁记食品营收规模持续扩张，2023年收入为20.26亿元，2024年同比增长26.4%至25.61亿元，2025年前三季度收入19.82亿元，同比增长11.0%，保持着增长势头。

　　但深入剖析可见，该公司的净利润表现波动显著，增长曲线亿元，净利润却同比下滑15.05%至1.42亿元。2025年前三季度，公司净利润回升至1.42亿元。这一状况或反映出袁记食品单店经营困境——门店越开越多，单店盈利贡献能力却在稀释。

　　数据显示，2024年，袁记食品3953家门店合计创造25.61亿元营收，平均单店年营收约为64.79万元；而在2025年前三季度，其单店年营收约为46.46万元，相比2024年单店营收水平下滑约28.29%。这或意味着，在门店总数已突破4266家的高基数上，袁记食品庞大的销售网络所创造的利润增长已显乏力。

　　当“跑马圈地”的边际效益递减，如何深耕存量市场、提升单店运营效率，成为袁记食品必须回答的问题。

　　投资时间网、标点财经研究员注意到，袁记食品的快速扩张高度依赖加盟模式。2023年、2024年及2025年1—9月（下称报告期），该公司加盟店分别为3123家、3926家、4247家，均占当期在营门店总数95%以上，截至2025年9月末占比甚至高达99.55%。

　　这种模式下，袁记食品收入也主要来源于向加盟商销售食品原料、设备及提供相关服务。招股书披露，该公司95%左右的收入来源于向加盟商的货品销售，但高度分散的加盟体系致使客户集中度较低，前五大客户收入各期占比分别为10.2%、9.3%、9.3%。

　　轻资产加盟模式极大地加快了公司扩张速度的同时，也降低了袁记食品的资本开支压力。但这也意味着管理对象极为分散，提升了标准化管理的难度。袁记食品在招股书中坦言，公司面临与加盟店相关的食品安全、质量控制和品牌标准统一的风险。

　　过往资料显示，袁记食品加盟店曾爆发过严重的食品安全问题。2024年11月，在北京六道口一家袁记云饺门店发生了引人关注的“蚯蚓事件”。最终，北京市海淀区市场监督管理局介入，因“食物中混有异物”对涉事门店进行立案调查。此外，袁记云饺在黑猫平台上的投诉高达1000余条，涉及食品安全、卫生不达标、吃出异物、退货退款难等问题。

　　更为根本的核心争议是“手工现包”的真实性。越来越多质疑声指出，部分门店被曝出使用中央厨房统一配送的冷冻半成品，经简单复热后即作为“手工现包”产品售卖。这一争议，恰与“西贝”品牌所面临的危机形成微妙呼应。

　　对袁记食品而言，“手工现包”作为一项重操作、难标准化、依赖人力的环节，在数千家门店中能否始终如一地贯彻，本就存在巨大管理挑战。若管理失效，“手工现包”这一最大卖点，恐将从核心竞争力转变为最大的声誉风险源。