强者愈强：海天味业增长竞品们下滑丨食饮财报观察

　　8月28日晚，海天味业披露业绩。财报显示，在2025年上半年，海天味业营收同比增长7.6%至152.3亿元；归母净利润同比增长13.3%至39.1亿元。

　　千禾味业财报九游体育显示，在上半年，其营收同比下滑17.1%至13.2亿元；归母净利润同比下滑30.8%至1.7亿元。同期，中炬高新营收同比下滑18.6%至21.3亿元；归母净利润同比下滑26.6%至2.6亿元。

　　上半年，其酱油产品销售收入同比增长9.1%至79.28亿元。背后推力来自健康系列增长，包括有机、薄盐酱油产品，及增加终端数字化推广带来销售增加。

　　同期，海天蚝油产品销售额同比增长7.7%至25.02亿元，推力来自健康系列增长，包括有机、薄盐蚝油产品及产品升级，并提高产品在部分渠道的渗透率。调味酱产品销售额同比增长12.0%至16.26亿元，推力来自在区域市场推出特色风味产品。特色调味品及其他产品收入同比增长16.7%至25.06亿元。

　　另外，在上半年，海天味业毛利润同比增长17.1%至59.8亿元。毛利率同比提升3.2个百分点至39.3%。推力来自部分材料市场价格下降，以及生产环节效率提升。

　　上半年，千禾味业酱油/食醋营收 8.4亿元/1.6亿元，同比下滑16.1%/下滑21.5%。4月舆情事件，对其销售造成较大冲击，叠加零添加竞品显著增多，收入显著承压。

　　此外，在二季度，由于规模效应减弱，千禾味业毛利率同比下滑2.5个百分点至32.6%。受益于大豆等原材料价格下行，千禾上半年毛利率同比提升1个百分点至36.6%。

　　上半年，中炬高新的酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他调味品营收分别为13亿元/2.6亿元/1.1亿元/3.3亿元，同比下滑16.7%/下滑22.0%/下滑49.4%/下滑3.2%。具体来看，酱油销售承压，鸡精鸡粉/食用油仍在去库。

　　事实上，海天味业获得当下业绩并不容易，其2023年的收入出现上市以来首次负增长。

　　在产品端，海天持续聚焦核心五大品类，做大醋、料酒作为第四、第五大品类， 基于基调开发拓展复调产品，顺应消费者碎片化需求推出更多适应趋势的产品SKU。C端延续大单品策略，开始将有机、零添加、薄盐等健康化产品作为常态化系列。

　　B端方面，在大标品基础上，海天发挥研发能力，组建专门团队提升生产线柔性生产能力，在连锁餐饮、工业客户切入定制赛道。

　　在渠道端，为了解决原有相对粗糙的渠道管理体系下经销商库存较高，产品出现窜货扰乱价格体系等问题。海天帮助渠道商全面去库存，坚持不压货，稳定产品价盘，帮助价值链恢复到稳定状态。

　　其次，海天味业优化经销商体系，将能力弱、理念不和的经销商调整为二批商或直接淘汰；针对不同渠道特性，提升渠道专业化程度，将产品配货与经销商特性相匹配。海天还上线信息化系统，帮助培训经销商适应数字化变革，提升渠道精细化管理能力，例如监控渠道库存、防止低价倾销等。

　　2023年，海天味业减少1253家经销商，增加672家经销商。在组织方面，部分费用权限下放，相应提升业务团队自主权。

　　眼下，海天还在寻找增量，那就是海外市九游体育场。6月，海天味业成功上市港股，完成募集101.29亿港元，其中计划将20%资金用于海外市场拓展，在构建当地化团队、海外供应链及本地化产能、品牌宣传等方面加大资金投入。

　　证券之星估值分析提示海天味业行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示中炬高新行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差，综合基本面各维度看，股价偏低。更多

　　证券之星估值分析提示千禾味业行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好，综合基本面各维度看，股价合理。更多

　　证券之星估值分析提示海天味业行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般，综合基本面各维度看，股价合理。更多

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