贝恩资本的眼光“落寞”贡茶43亿估值里的海外狂飙

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　　近日，市场消息指出，贝恩资本确认收购TA Associates持有的中国台湾老牌茶饮品牌“贡茶”100%股权，交易金额超6.35亿美元，约合人民币42.85亿元，预计交易将在2026年年底前完成。

　　聚焦交易事件背后的买卖双方：卖家TA Associates成立于1968年，是一家总部位于美国的全球顶级私募股权投资机构，专注于投资成长型企业。

　　TA Associates的全球投资组合涵盖140多家公司，遍布科技、商业服务、金融服务和医疗保健等各个行业领域。

　　该投资机构于2019年以3500亿韩元，约合人民币16.56亿元或约3亿美元，完成对贡茶的全资收购，持有期已达7年，属私募基金常规投资周期正常范围。

　　TA Associates出售贡茶股权事宜最早发酵于今年3月，彼时TA Associates给出的目标估值是2万亿韩元，约合人民币94.60亿元，对应EBITDA倍数20倍，但很显然其中存在着较大的谈判空间。

　　仅过去半年时间，贡茶的归宿就已尘埃落定。贝恩资本从泛大西洋、MBK Partners等知名私募股权机构中脱颖而出，成为贡茶的新东家。

　　创始人吴振华在中国台湾高雄开出了第一家贡茶，品牌名取自“进贡的好茶”之意。在粉末冲调奶茶为主流的时代，贡茶凭借首创的奶盖茶概念一炮而红。

　　据官网记载，2009年，贡茶在中国香港开设首家海外市场门店，次年又将业务扩展到包括新加坡、马来西亚、菲律宾和澳门在内的亚洲主要市场。

　　但在官方披露口径之外，贡茶实际上还在2010年进入了中国内地市场，且在茶饮行业掀起了一番热潮。

　　进军内地市场当年，贡茶分别在上海、山东威海和广州成立公司，作为其在三个地区各自的唯一代理。

　　2016年，贡茶在上海设立品牌及运营总部，启用“贡茶”中文品牌，并开始在内地市场全面招商加盟。通过加盟模式，贡茶的门店规模在2016年至2017年迎来爆发，有着“贡茶”招牌的茶饮门店多达数千家。

　　而当时同样火爆的知名茶饮品牌一点点仅开出约600家门店，其他如喜茶、奈雪的茶等新品牌的开店密度相对更低。

　　然而，光环之下，大量仿冒茶饮品牌争相冒用贡茶商标、门店形象，通过高度模仿门店装修、产品制作，分流贡茶的客源，严重稀释了品牌价值。

　　同时，贡茶在内地市场采用了粗放的区域授权模式，对授权店产品的质量控制、定价设置等没有进行严格统一的管理，削弱了消费者对品牌的好感度。

　　时间给了贡茶“打假”与重整的机会，但时间也给了其他茶饮品牌弯道超车的间隙。

　　发展至今，内地茶饮行业的头部格局十分清晰，其中已上市的就有古茗、霸王茶姬、蜜雪冰城、茶百道、沪上阿姨、奈雪的茶等茶饮品牌，其他如喜茶、一点点、益禾堂以及部分新茶饮品牌也占据着不可忽视的市场份额。

　　而曾风靡一时的贡茶，在2024年11月正式注销位于上海的运营主体公司，这标志着贡茶基本退出内地市场。

　　资料显示，贝恩资本成立于1984年，脱胎于全球知名管理咨询公司贝恩策略顾问公司，具有“咨询式投资”属性，其不仅仅会为企业提供运营资金，还会深入参与企业管理。

　　2006年，贝恩资本在香港设立第一个亚洲办事处，此后一直活跃于亚洲市场。

　　在市场看来，贝恩资本是顶级PE里的“战绩优等生”，虽有亏损案例，但通常来说眼光颇为毒辣。

　　本次交易标的贡茶所属的连锁餐饮行业，贝恩资本也有所涉足，并曾投资于大型连锁快餐企业汉堡王、美国快餐连锁品牌Dunkin Donuts和美国休闲连锁餐饮品牌Bloomin Brands……换句话说，贝恩资本对特许加盟模式并不陌生。

　　在日韩连锁餐饮市场方面，早在2010年，贝恩资本就曾收购澳洲达美乐（达美乐在美国之外的最大特许经营商）在日本的总特许经销商HIGA INDUSTRIES。

　　尽管在三年之后，澳洲达美乐又收回了HIGA INDUSTRIES的75%股权，但贝恩资本仍凭此积累了连锁餐饮品牌在运营和全球化扩张等方面的经验，同时积累了对亚洲餐饮市场的认知。

　　更重要的是，2025年11月，贝恩资本宣布成立新特许经营平台Prosper Growth Partners（“PGP”）。据了解，该平台由全球知名的披萨连锁品牌棒约翰前首席执行官Steve Ritchie领导，专注于收购餐饮行业特许经营业务。

　　而针对贡茶，贝恩资本在意的，或许就在于其在海外市场，尤其是日韩市场的优秀表现。

　　贡茶侧重日韩市场的布局战略、以特许经营为核心的业务模式，正中贝恩资本当前在餐饮消费赛道上的投资倾向，也符合贝恩资本“实现控股+深度运营”的典型打法。

　　2011年，澳洲银行家马丁·贝瑞拿下贡茶韩国特许经营权，并在韩国弘大开出首家贡茶门店。随后，贡茶通过“从直营转向特许经营”进行快速拓店，在韩国的门店数迅速增长到300多家。

　　巅峰时期，贡茶在韩国的门店数接近1000家，曾是韩国门店最多、规模最大的珍珠奶茶连锁品牌。据悉，目前贡茶在韩国仍有超过900家门店，并不时出现排长队的现象。

　　据报道，当时由于韩国市场的爆发式增长，贡茶韩国公司的实力逐渐反超台湾母公司。2014年，韩国私募基金UCK Partners收购了贡茶韩国业务。

　　两年后，UCK Partners再联合马丁·贝瑞和Unison Capital，推动贡茶韩国子公司反向收购了台湾母公司约70%股权。

　　2019年，贡茶再度易手，TA Associates于2019年以3500亿韩元完成对韩国贡茶和贡茶台湾母公司的全资收购，让贡茶成为一间全外资企业。

　　韩国市场是贡茶品牌全球化的核心推力。但除韩国外，贡茶在日本、美国和澳大利亚等市场也有不错的表现。

　　其中，贡茶是于2009年前后进入澳大利亚，目前在该国拥有100余家门店，仍在持续扩张中；2014年，贡茶进入美国市场，目前拥有200余家门店的规模。但据悉，贡茶正计划在2028年之前实现在美门店数冲击500家，长期计划则是实现1000家的门店规模。

　　日本则是贡茶目前增速最快、最被看好的市场。贡茶于2015年进入日本市场，迅速取得成功，并顺利度过珍珠奶茶市场洗牌期和新冠疫情的打击。

　　据韩国媒体援引贡茶韩国公司2025年的合并审计报告显示，贡茶日本业务营收已达到1165亿韩元，约合人民币5.52亿元，同比增长超过53%；净利润达到86亿韩元，约合人民币4100万元。

　　另据报道，贡茶在2025财年录得营收约为2.17亿美元，约合人民币14.64亿元，同比增长14%；EBITDA约7000万美元，约合人民币4.72亿元。

　　截至目前，从全球范围来看，贡茶已在32个国家和地区总计拥有超过2400家门店，并计划在2032年前开出1万家门店。

　　在国际市场的优异表现以及增长潜力，相信是贡茶能获得贝恩资本青睐的主要原因。尽管目前全球茶咖赛道竞争激烈，来自中国内地的喜茶、霸王茶姬、蜜雪冰城、瑞幸咖啡等都在加速全球扩张，贡茶的护城河并非牢不可破。

　　但初步来看，上一任买家TA Associates 2019年收购贡茶时花费约3亿美元，如今以6.35亿美元转手，说明贡茶至少是一个已被验证具备成长性的资产。

　　初代奶茶鼻祖贡茶在内地市场因管理混乱而掉队，却在海外坐拥2000多家门店、估值140亿，成出海标杆。

　　贡茶因资本运作再被传出售，估值或达20亿美元。其在中国市场虽已退潮，但凭借全球化加盟体系，仍被视为具备高价值的连锁资产。

　　贡茶拟140亿出售，海外2200店成核心资产；大陆因山寨与授权混乱收缩，错失本土升级，为茶饮出海提供参考样本。

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