华润啤酒“十四五”收官：计提白酒减值28亿高端化与多元化方向未改

　　3月23日，华润啤酒交出了“十四五”规划收官年成绩单。集团2025年实现综合营业额人民币379.85亿元，同比下滑1.68%。

　　由于本年度对白酒业务计提了28.77亿元的商誉减值，股东应占溢利为33.71亿元，同比减少28.87%。

　　2025年，华润啤酒的啤酒业务表现稳健，销量约1103万千升，同比微增1.4%，毛利率因高端化及成本节约上升至42.5%。

　　其中，次高档及以上啤酒销量同比增长中至高单位数，占比已接近总销量的25%，普高档及以上产品的增速接近10%。

　　华润啤酒主席赵春武指出，中国啤酒高端化已进入“下半场”。他预判，行业产品结构将逐渐从金字塔型向均衡型转变。若市场总量保持稳定，到2030年，行业次高及以上产品规模可能超过千万吨，接近总量的三分之一。

　　基于此，华润啤酒对行业持“谨慎乐观”态度，认为即便经济增长放缓，价格相对较低的酒精饮料消费仍有活跃空间。

　　赵春武提到，由于疫情对餐饮业的冲击，现饮与非现饮的比例已从原来的55:45发生反转，现饮比例甚至更低。针对这一趋势，华润啤酒正全力补齐新兴业务短板。

　　据管理层透露，目前，集团包含电商与即时零售在内的线上业务增长迅猛，其中即时零售近几年年均增长超50%。未来，公司将投入更多资源培养新业态，并匹配创新的产品矩阵。

　　此外，华润啤酒开始有选择地“复活”地方品牌，进行“精致复古式”创新。例如，针对内蒙古市场的“海拉尔”品牌，通过重新设计包装与酒体，满足消费者对多元化和地域特色的向往，并将其定位在次高端以上。

　　相比啤酒业务的稳步推进，白酒业务在2025年面临了巨大挑战，营业额同比跌近三成至14.96亿元。针对市场高度关注的28.77亿元商誉减值，赵春武解释称，这一处理充分考虑了宏观经济、行业周期及消费恢复因素。

　　此次减值源于2023年初对金沙酒业的巨额收购，当时产生了74.21亿元的商誉。然而，入主后的金沙酒业业绩未达预期，2025年白酒业务的EBITDA（不计减值）同比重挫69%至2.64亿元。

　　赵春武强调，进军白酒是经过“慎重研判”后的第二增长曲线选择。他认为，虽然白酒行业正处于深度调整期，但其市场体量大、容错空间也大，“做比不做可能要承担更大风险、压力，但对企业发展来说，这是必不可少的尝试”。

　　在具体经营策略上，总裁金汉权提出以“稳”为核心方向：一是稳品牌，聚焦高端商务的“摘要”和大众市场的“金沙回沙”；二是稳价盘，通过严控销售费用和数字化溯源防止压货，确保经销商利润；三是稳渠道，推动经销商从“靠压货赚返利”向“靠动销赚利润”转型。

　　赵春武坦承，目前该战略仍不够成熟，啤酒渠道卖的白酒香型和场所较为杂乱，九游app入口与公司目前的三家白酒企业适配性尚有差距。

　　目前，华润啤酒正针对一万多家经销商的意愿，打造适合啤酒渠道的“光瓶酒”。同时，白酒业务也在深化与华润系统内如华润燃气、万象生活等生态位的协同营销。

　　华润啤酒继续坚持高分红政策，2025年拟派息总额同比提升34.3%，每股1.021元，派息比率在计入减值影响后达98.2%。

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